博纳完成25亿pre-IPO,一直认为被“低估”的于冬还能追回“失去的五年”吗?

于冬

数娱梦工厂(木之本) · 2016-12-23 03:28

博纳完成25亿pre-IPO,一直认为被“低估”的于冬还能追回“失去的五年”吗?

“我问过王长田,也问过王中磊,问他们觉得博纳和华谊、光线的差距真的能有十几倍吗?”于冬曾在接受媒体采访时不止一次吐槽。如今,博纳完成私有化之后再宣布25亿再融资,似乎离A股又近了一步,虽然这是一条计划排队IPO的路,看起来起码再等一两年。 




博纳回归A股前的pro-IPO,响应者众。


2016年12月20日,博纳影业宣布完成继私有化之后总规模为25亿元人民币的A轮融资。此轮融资由阿里影业、腾讯领投,中信证券金石基金、国开金融有限责任公司、中植企业集团、招银国际金融有限公司、工商银行、新华联集团等国内外机构参投,其中腾讯、阿里、金石等均为老股东。


这个融资额度比两个月前融资启动时宣布的数字多了10亿。据此前博纳方面披露,此轮融资后公司估值为150亿元。此时距2016年4月8日博纳影业以9亿美元的估值完成私有化回归,仅仅过去8个月。也就是说,在回归后的8个月内,博纳影业估值上涨约92亿元,翻了约2.5倍。


这笔融资将大部分用于影院投资。博纳官方新闻稿表示,截止到12月初,博纳旗下正式运营的影院达到40家,共计银幕数325张,其中包括14张中国巨幕和4张IMAX巨幕,覆盖北、上、广、深、东北、四川、湖南、湖北等23 个重点省市。值得引以为豪的是,博纳旗下所有影院均实现了100%盈利。未来五年内,博纳影城将提速发展,增建至100家,共计超过800张银幕。


不过,对于即将登陆的资本市场,博纳总裁于冬却表示,博纳回归A股,不考虑借壳,而是会老老实实排队。对此,一位证券分析师告诉数娱梦工厂,就目前来说,借壳意味着太多的不确定性,反而是IPO无论从收益还是政策环境来说,都占有优势。


根据预计,2016年博纳影业的净利润可达到4-5亿,而依据内地影视公司第一股华谊兄弟上半年披露的财报,华谊兄弟上半年净利润为3.03亿元。


不过,如今的中国电影市场,早已群雄并起,光线、华策、万达等新势力来势汹汹,在博纳最引以为傲的发行领域也充斥着联瑞、和和等后期之秀,三大互联网售票平台也在紧锣密鼓地往产业链上游拓展,美股上市的五年,博纳错过了一波影视公司在二级市场圈钱的热潮,回归之后,又遇到一轮股灾,此番借助资本的力量,博纳还能屹立于中国影视公司第一梯队,甚至赶超老对手华谊光线吗?

1半年多估值翻了近3倍,博纳到底值不值?


的确,于冬认为自己被低估不无道理。


2010年12月9日,成立11年的博纳影业作为第一家在美国上市的中国影视公司登陆纳斯达克,当时巩俐助阵、于冬现场激动得流泪。


于冬曾在解释博纳影业回A时的话说,“真正让我下定决心要回A股上市的是《智取威虎山》,博纳取得了那么好的票房成绩,受到了国内市场的一致好评,还引领了开创红色经典的话题。但同一时期博纳在纳斯达克的股价却一直在跌,这让我非常难过。”


当时正逢2015年的资本牛市,国内其他几家与博纳影业地位对等的影视公司华谊兄弟市值近400亿、光线传媒总市值达373亿、华策影视总市值也有282亿,而此时,博纳影业总市值仅50亿元左右,在美国资本市场仅融资9200万美元,于冬需要依靠出品的60余部电影滚动赚钱为公司“输血”。


此次博纳影业布局回归,制作、发行、院线三大业务板块,于冬的的目标是三大业务均衡发展,同时在电影周边产品、主题公园开疆扩土。


不过可以看到,且不说电影周边、主题公园市场还处于不断摸索的阶段,博纳三大主业所处细分领域的竞争格局还处于不断变化之中,索性入局者众多,能否成为常胜将军还有待时间的检验。


2016年度,博纳共出品发行电影13部,其中包括年度黑马影片《湄公河行动》,年度总票房达37亿人民币,占中国电影市场国产片票房总收入的9%。


国际化方面,包括李安导演的《比利·林恩的中场战事》、去年上映的《火星救援》以及今年上映的《X战警:天启》、《独立日:卷土重来》、《佩小姐的奇幻城堡》等好莱坞进口大片博纳都将参与全球分账。预计博纳影业2016全年总票房将超过40亿元人民币。


之前流出的一份博纳路演材料显示,2013年至2015年,公司实现营业收入分别为82628万元、121304万元、141151万元,实现净利润分别为5948万元、15806万元、19264万元。博纳影业预计2016年将实现营业收入211346万元,完成净利润分别为45356万元,同比增长达136%,净利润率达22.88%。


这样的增长速度在上半年影视类上市公司中仅次于光线。


此前,于冬强调明年将会是博纳影业利润释放的一个大年,并预计博纳影业今年将会有4-5亿元的税后净利润。



对比2017年和2016年的片单,博纳对电影的投资显著增加,比如2016年投资规模为4星的电影有5部,而2017年增加到7部,2016年投资规模为3星的电影有6部,2017年为5部,几乎不相上下,但是电影的数量则显著增加。


博纳今年主要制作、发行的电影达到31.85亿,而今年华谊的数据为23.33亿,光线则接近60亿。不过相比去年年市的高峰,光线华谊的市盈率目前都有所下滑。



博纳主要制作发行的电影



华谊主要制作、发行的电影



光线主要制作、发行的电影


2号称留足三年弹药,博纳为何要排队IPO?


从此次融资的估值来看,短短半年多的时间,博纳的估值几乎增长了3倍多,和近些年流行的影视公司采用借壳上市的模式不同,于冬表示会老老实实排队等待IPO, 预计2017年上半年向证监会递交上市申请,由此付出的时间成本和资金成本也不小。


一传媒分析师告诉数娱梦工厂,就目前来说,借壳意味着太多的不确定性,反而是IPO无论从收益还是政策环境来说,都占有优势。在借壳上市的过程中,由于需要与壳公司谈判,中间一旦消息泄露出去,可能会终止交易或者壳公司的价格上涨,而且收益没有IPO大。





而从目前的政策环境来讲,公司IPO的速度相较于前两年已经明显加快了,12月7日,2016松禾资本价值同盟年会上,深圳证券交易所副总经理金立扬列举了一系列数据:


2016年两市共核发批文242家,其中深市130家,沪市112家。特别申请IPO的企业有73家。从发批文的情况看,2015年7月股市暴跌以后IPO就停了半年,今年1月、2月又开始往前走,今年1、2、5月每月一批,3、4、6-10每月2批,11月发了4批,12月第一周发行一批,可以看出发行审核速度在明显加快。


上述分析师表示,博纳此次融资的价格本身并不便宜,但目前影视公司和资方关系比较平等,估值按理是不会有太大偏差的。关键是看IPO进展,这块确定性越强,一二级市场套利的需求越旺,估值才会抬高。


而于冬也曾表示,“我们把排队所带来的时间和成本的增长,以及诸多不确定性,准备了充足的弹药和粮草。如果3年排队,3年不能融资。”这本身也可能是为了此次融资造势,该分析师同时认为。


3专注于电影的战略能获多少估值?


此次再融资,于冬在接受媒体专访时表示“我觉得能把电影做好,在中国企业家群里面就会有我的位置。除了电影以外,我不想别的,很多老板做不到这一点。”似乎就把自己放到了制高点的有利位置。


专注内容主业,自然是自足之本,且在影视公司纷纷多元化之下更显示出一种政治正确。但是这也容易使公司陷入季节性波动的风险,尤其是主业是电影。这也是华谊兄弟登陆创业板之时遇到的尴尬。


博纳影业此次强调制作、宣发、院线三大板块均衡发展,每年制作和发行10-15部电影,网剧、网大、游戏都不碰。


不过,这样的安排也可能是ipo不明朗的情况下,博纳影业资金吃紧下的无奈之举。这意味着,博纳2017-2018的业绩几乎不容有失。一旦某部重要电影票房不佳,且新增影院仍处投入期,想必财报数据就会很难看。这或将对ipo产生不利影响。




不过,从目前来看,上市影视公司中,光线不但专注于电影,电视剧方面也有所布局,已开播的《诛仙-青云志》市场反应强烈。此外光线还围绕影视、游戏、动漫、音乐等泛娱乐内容产业全线布局,布局新媒体、新渠道(VR、直播、电商),预计到年底将形成70家左右光线系公司。光线传媒的实力与野心,可见一斑。


而华谊作为最早开启收购布局的影视公司,形成了影视娱乐、互联网娱乐和实景娱乐三大板块,这至今仍是很多影视公司资本运作的标杆案例。


曾经的“电视剧第一股”华策影视,今年上半年上市公司加强了对多元化内容生态圈的建设,上半年,影业出品上映的电影包括《末日迷踪》、《女汉子真爱公式》、《刑警兄弟》、《大唐玄奘》、《妄想症》 五部,其中四部参与发行。通过不同类型题材,发行团队得到进一步试炼。影业通过举办“梦+1”发布会,大力推进制作+发行双轮一体战略。暑期档《使徒行 者》和《微微一笑很倾城》等都在刷存在感。


上半年净利润排名前三的影视公司尚且如此,博纳如此定位,又将收获多少估值,还需打上一个问号。



数娱梦工厂现已覆盖新浪微博、虎嗅、钛媒体、界面、百度百家、新浪创事纪、今日头条、搜狐、腾讯、网易、DT财经、艺恩、一点资讯等。

内容交流与资源合作请联系:

shuyumgc@126.com



数娱梦工厂(D-entertainment)

 查看原文  分享到微信  文章为作者独立观点,不代表大不六文章网立场
D-entertainment
数字娱乐产业一线垂直平台,关注影视、游戏、视频、音频、动漫、综艺、音乐、数字出版等一切泛娱乐产业内的实时动向,并提供各种线下服务。添加后每周都有行业干货可分享哦!
最新文章